所长介绍
关于研究所
主要服务项目
模块研究中心
  国有资产管理研究中心
  案例分析
  各地动态
  政策前沿
  实践指导
  媒体报道
  中心介绍
  系列讲座
  研究成果
  业务范围
  专家团队
  核心优势
  直面国企改革
  国企内涵及概念
  国企地位作用
  国企体制改革
  国企机制改革
  国企结构改革
  混合所有制改革难点
  卓越绩效研究中心
  产业创新研究中心
  公共财政绩效管理研究评价中心
  战略研究中心
  营销研究中心
  生产运营研究中心
  知识管理研究中心
  企业大学研究中心
  组织变革研究中心
  人力资源研究中心
  风险管理与内控研究中心
  学习与发展研究中心
  数字化转型研究中心
行业研究中心
研究团队
研究成果
合作机构
中大管理论坛
《中大商业评论》
热点资讯
联系我们
返回首页
国企联合民企海外并购探索混合制新趋势
一位海归回国创业近十年,在国内经营一家民营企业,具备一定的资本实力。近期,这位海归再次将目光放到了海外,趁美国汽车城底特律深陷经济低迷之际,赴该地拟收购一汽车品牌。不过,这位海归并非真正的金主,收购后,他会将汽车控股权按计划转让给一家国有企业。

  这是一家商业银行投行部负责人分享的、正在操作的海外并购案例。他表示,近两年国内企业海外并购出现一个新特征:民营企业和国有企业相结合,即央企或地方国企委托民企进行海外目标收购,海外并购完成后,或者将目标物整体打包出售分成收益,或者向民企拿回控股权。

  发改委统计数据显示,截至2013年底,中国境外直接投资累计超过6300亿美元。其中,2013年当年规模突破1000亿美元,并购类项目投资金额已超过50%。

  "虽然境外并购国有企业仍是主流,不过近期明显民营企业活跃度更高,处于经济安全等因素考虑,外国政府往往对前者进行更严格的审查,也促使国有企业借民营企业打前线,合作进行海外收购。"浦发银行一位投行人士称。

资金优势+破除壁垒

  在日前的"首届中国跨境投资并购峰会"上,君合律师事务所合伙人邵春阳介绍了一个有趣的案例,数年前国内一家民营企业主在春节期间去瑞典,看到当地一幢办公楼租金收益丰厚,迅速与办公楼经营方签订了一个具备约束力的收购协议。

  签约之前,该民营企业主对境外并购困难并没有做充足准备,虽然其国内具备资金实力,但是并购款出境需要商务部审批,审批进度难定。于是,该企业主找到丹麦一家金融机构,对方提供了80%资金,但剩余20%仍无从募集,最终付款日无法付资。

  而丹麦的金融机构在介入融资时,也发现了上述瑞典办公楼的投资价值,拒绝提供已承诺的80%资金,并与其他机构联手买下了办公楼。这家民营企业主随后起诉丹麦金融机构融资违约,也白赚了2500万瑞典克朗。

  "(通过这个案例)可见,其实海外项目配套融资很关键。"邵春阳称。

  与具备政府背景的国有企业可以通过内保外贷等途径,大手笔、低成本的获取资金相比,民营企业境外并购资金相对匮乏,往往由多家民营企业抱团动用自有资金进行并购,或者借助私募基金,难以利用银行贷款、并购债券等融资工具。

  "不过,民营企业的产权一般比较清晰,且具有民间经济色彩,走出去更容易被国外接受。"上述浦发银行投行人士称。

  与之相比,国有企业海外收购往往遭受政治壁垒,特别是在矿产、能源、金融等核心资源领域。以矿石为例,中国从巴西进口的矿石占总进口量20%以上,但截至目前,中国对巴西矿业实际投资很少。不少企业反映,巴西对中国国有企业开发其国内矿产资源戒备心较强,经常设置各种政治壁垒。

  在政治壁垒阻碍下,国有企业进行海外资源收购,往往要付出更高对价,上述商业银行投行部负责人表示,民营企业在海外可以更便宜的拿到资源,"有时央企需要100亿,民企50亿就可以了。"

探索混合所有制

  在采访中了解到,在国际矿业等跨境并购中,因项目初期不明朗因素较多,多数项目尚需较长时间才能获得回报,国有企业一般不愿承担风险,或由于决策周期较长而失掉商机。

  "民营企业更快决策拿下资源,但以矿产资源为例,民营企业往往开采能力和设计跟不上,所以跟国有企业一起玩。"上述商业银行投行部负责人称,将来会出来一大批这样的并购案例。

  既要借力央企,又让民企更大的获利。一个例子是,此前我国洪桥集团凭借民营资本身份,与巴西沃得兰廷集团签订铁矿并购协议,而这一铁矿营运前项目管理、生产工序均外包给了山东新汶集团和山东钢铁集团。

  该负责人介绍,国企与民企合作交易的模式可通过混合所有制形式,目前已有成熟的案例。5年前,一家位于上海的民营企业进行了一次海外资源收购,该企业为国内上市公司,收购资源并非主业,装入上市公司不伦不类。因此,该民营企业与一家央企上海分公司进行合作,将收购的海外资源进行证券化,将股权结构进行重新安排,两家公司均成为股东,这样既避免了民营企业利益稀释,又获得了海外资本市场投资者认可,符合未来海外交易所上市要求。

  "还有一个模式特点,现在有很多企业在海外收的资产,根本不想将其整合进国内来,只是希望产业协同,同时谋求境外收购资产海外上市。"他称。

  如果上述民企与国企联合收购推广,过去在收购石油矿产等大型资源上民营企业相对较弱,大项目上基本没有机会参与,但未来民营企业或成为这些市场上并购的主流。

  "在上述合作模式下,民企牵头进行并购,资金部分可以通过参股的国有企业解决,同时商业银行和政策性银行也有望在信贷政策上放松一些。"上述浦发银行投行人士称。
 
版权属中大咨询,未经允许,不得转摘
  中山大学企业管理研究所 版权所有 电话: 86-020-89637882  粤ICP备11084765号-8